Le thème de ces heures est la faillite de la Silicon Valley Bank (SVB), une institution spécialisée dans la fourniture de services aux start-ups américaines.

SVB : LA BANQUE DE LA SILICON VALLEY

L’institut de la Silicon Valley Bank est relativement jeune. En effet, la fondation remonte à environ 40 ans et son histoire coïncide avec l’essor du monde des start-ups californiennes. Avant la faillite de la semaine dernière, elle représentait la seizième plus grande institution aux États-Unis.

La SVB, de ce fait, avait conquis au fil du temps une part très importante du marché : les start-ups et les fonds de capital-risque, c’est-à-dire tout particulièrement les entreprises liées à la technologie et à l’innovation qui ont changé le monde au cours de la dernière décennie.

Quoi qu’il en soit, l’échec de Silicon Valley Bank est le deuxième plus important de l’histoire des États-Unis et celui de la Signature Bank de New York se classe immédiatement après à la troisième place.

LES START-UPS REPRÉSENTENT UN CLIENT « SPÉCIAL »

Jusqu’ici tout va bien, dirait-on, si ce n’était de l’histoire récente qui a changé radicalement. Pour le comprendre, il faut prendre du recul et revenir à la période post-pandémique où, grâce aux politiques monétaires expansionnistes des Banques Centrales, il y eut un véritable flot d’argent bon marché qui a fait croître rapidement tout le secteur lié à l’innovation. 

Entre 2020 et 2021, il y a eu de nombreuses introductions en bourse, c’est-à-dire des cotations de nouvelles sociétés en bourse, et en général, l’ensemble du segment des start-ups a poursuivi à toute vapeur avec des collections de milliardaires et des valorisations exponentielles des entreprises.

Tout cet argent est allé directement dans les comptes des entreprises qui ont trouvé en la Silicon Valley Bank, le meilleur fournisseur de tous les temps. L’injection de liquidités était sans précédent, de sorte que les coffres de la banque aient été remplis.

Mais alors, que font les banques lorsque nous leur déposons notre argent ? Il existe des réglementations strictes sur la destination des fonds, d’une manière super simplifiée, nous pouvons dire que le capital est investi dans des actifs sûrs pour éviter les problèmes au cas où il en serait soudainement nécessaire. Avec la hausse des taux par les Banques Centrales pour contrer l’inflation, le scénario a radicalement changé.

De ce fait, les startups ont eu d’énormes difficultés à lever de nouveaux capitaux, s’endetter est devenu particulièrement coûteux et, par conséquent, la seule source de survie est devenue l’argent.

Si ceux-ci deviennent rares ou coûteux comme dans notre cas, il n’y a qu’un seul endroit pour les trouver : dans la caisse, c’est le coffre-fort de l’entreprise, qui a été correctement rempli au cours des deux dernières années avec un scénario plus favorable.

De cette façon, donc, pas à pas, de lentes sorties ont commencé qui ont ensuite été accentuées la semaine dernière.

Cependant, quelque chose n’allait pas !

La banque avait le même problème que nous, en tant qu’investisseurs avions il y a quelques années : les rendements du marché obligataire étaient très bas, souvent négatifs, et pour entrer en territoire positif, il fallait se limiter à des échéances longues.

Celle-ci n’avait pas beaucoup d’alternatives parce qu’elle ne pouvait pas parier avec l’argent des clients et, de ce fait, a construit un portefeuille avec des obligations américaines à long terme.

De plus, le changement de politique de la Fed a considérablement diminué la valeur des obligations précédemment émises qui, ce que les banques savent généralement bien contrairement aux épargnants privés, n’est un problème que du point de vue de la valeur de marché : en attendant l’échéance, vous récupérez l’argent sans subir de pertes.

Également, la Silicon Valley Bank, contrairement à d’autres banques, avait une clientèle particulière : les startups mentionnées précédemment, précisément à cause de ce changement de décor avaient besoin d’argent.

En effet, au début, les retraits étaient constants, puis la panique de la semaine dernière a éclaté parce que tout le monde dans l’environnement a commencé à parler des risques auxquels la banque était exposée.

La SVB a dû aussi vendre certaines positions en réalisant des pertes dans l’ensemble limitées (on parle de quelques milliards de dollars) mais ensuite la panique a pris le dessus et des demandes de retraits pour des dizaines de milliards de dollars sont arrivées.

À ce moment-là, l’intervention des autorités était nécessaire car la situation n’était plus gérable.

Article rédigé par Godot & Fils Paris, rue Vivienne ; à retrouver ici.